نموذج CAPM: صيغة حسابية

بغض النظر عن مدى استثمارات متنوعة، فمن المستحيل القضاء على جميع المخاطر. المستثمرين يستحق معدل العائد من شأنه أن يعوض لاعتمادها. الأصول الرأسمالية نموذج تسعير (CAPM) يساعد على حساب مخاطر الاستثمار والعائد المتوقع على الاستثمار.

أفكار حادة

وقد تم تطوير نموذج تقييم CAPM كخبير اقتصادي وبعد ذلك حصل على جائزة نوبل في الاقتصاد ، ويليام شارب، وحدد في كتابه لعام 1970 "نظرية المحفظة المالية وأسواق رأس المال." تبدأ هذه الفكرة مع حقيقة أن بعض الاستثمارات تشمل نوعين من المخاطر:

1. منهجية. هذا مخاطر السوق، والتي لا يمكن أن تكون متنوعة. ومن الأمثلة على أسعار الفائدة، الركود والحروب.
2. غير منتظمة. المعروف أيضا باسم محددة. فهي محددة إلى الأسهم الفردية، ويمكن أن تكون متنوعة زيادة في عدد الأوراق المالية في المحفظة الاستثمارية. من الناحية الفنية، إلا أنها تمثل وصل مخزون عنصر، والتي لا ترتبط مع حركة السوق بشكل عام.

وتقترح نظرية المحفظة المالية الحديثة التي مخاطر محددة يمكن القضاء عليها من خلال التنويع. المشكلة هي أنه لا يزال لا يحل المشكلة من المخاطر النظامية. حتى مجموعة تتألف من جميع الأسهم في سوق الأوراق المالية، لا يمكن القضاء عليه. ولذلك، عند حساب الدخل المخاطر المنتظمة لا بأس به من المستثمرين الأكثر المحيرة. هذا الأسلوب هو أسلوب لقياس ذلك.

نموذج CAPM: صيغة

وجدت شارب أن الأرباح من الأسهم الفردية أو محفظة يجب أن يساوي تكلفة رأس المال. يصف نموذج حساب CAPM معيار العلاقة بين المخاطر والعوائد المتوقعة:

_{ص و= ص و + β و} (ص م - ص و)، حيث ص _و - معدل خالية من المخاطر، بيتا _أ - القيمة بيتا من أمن (نسبة المخاطر إلى المخاطرة في السوق ككل)، ص _م - العائد المتوقع ( ص _م - ص _و) - جائزة الصرف.

نقطة البداية هي خالية من المخاطر معدل CAPM. هو، كقاعدة عامة، فإن العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات. إلى ذلك يضاف مكافأة للمستثمرين للتعويض عن المخاطر الإضافية التي ذهبوا. وهو يتألف من الأرباح المتوقعة من السوق ككل ناقص معدل خالية من المخاطر العودة. علاوة المخاطر مضروبا في معامل الذي دعا شارب "بيتا".

قياس المخاطر

مقياس الخطر الوحيد في CAPM هو مؤشر β. أنه يقيس التذبذب النسبي، وهذا هو، كيف يتقلب سعر سهم معين صعودا وهبوطا نسبة إلى سوق الأسهم ككل. إذا كان يتحرك على وجه التحديد وفقا للسوق، وβ _و= 1. CB مع β _و= 1،5 لتنمو بنسبة 15٪، إذا كان السوق سيرتفع بنسبة 10٪، وتنخفض إلى 15٪ إذا كان فإنه يسقط إلى 10٪.

يتم احتساب "بيتا" من قبل التحليل الإحصائي الأسهم الفردية نسب الربحية اليومية مقارنة مع العائد اليومي للسوق لنفس الفترة. في دراسة كلاسيكية له في عام 1972 بعنوان "الأصول المالية نموذج تسعير CAPM: بعض الاختبارات التجريبية" وأكد خبراء الاقتصاد فيشر بلاك، Maykl Yensen ومايرون شولز وجود علاقة خطية بين العائد من محافظ الأوراق المالية ومؤشرات β بهم. درسوا حركة أسعار الأسهم في بورصة نيويورك للأوراق المالية في 1931-1965، على التوالي.

معنى "بيتا"

"بيتا" يظهر مقدار التعويض الذي يجب ان تحصل على المستثمرين لأخذ مخاطر إضافية. إذا β = 2، معدل خالية من المخاطر هو 3٪، ونسبة القائم على السوق للعودة - 7٪، وسوق العائد الإضافي يساوي 4٪ (7٪ - 3٪). وفقا لذلك، يعود الأسهم المفرط 8٪ (2 × 4٪، والمنتجات سوق المحصول وβ-رقم قياسي)، وإجمالي العائد المطلوب هو 11٪ (8٪ + 3٪ العائد الإضافي بالإضافة إلى المعدل الخالي من المخاطر).

هذا يشير إلى أن الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر وينبغي أن توفر علاوة على المعدل الخالي من المخاطر - يتم احتساب هذا المبلغ عن طريق ضرب قسط سوق الأسهم على المؤشر β لها. وبعبارة أخرى، فمن الممكن تماما، ومعرفة الأجزاء الفردية للنموذج، لتقييم ما إذا كان سعر السهم الحالي من ربحيتها المحتملة، وهذا هو، ما إذا كان الاستثمار الرأسمالي مربحة أو مكلفة للغاية.

ماذا يفعل CAPM؟

هذا النموذج هو بسيط جدا ويوفر نتيجة بسيطة. وفقا لذلك، والسبب الوحيد أن المستثمر يكسب أكثر من شراء سهم واحد، وليس غيرها، بل هو أكثر خطورة. ليس من المستغرب، بدأ هذا النموذج للهيمنة في النظرية المالية الحديثة. ولكنه يعمل حقا؟

وليس واضحا تماما. حجر عثرة كبير هو "بيتا". عندما التحقيق أستاذ Yudzhin فاما وكينيث فرينش الأسهم الربحية في سوق نيويورك للأوراق المالية، وبورصة ناسداك الأمريكية وفي 1963-1990 سنوات، وأنها وجدت أن الفرق في والمؤشرات β لهذه الفترة الطويلة لا تفسر سلوك الأوراق المالية المختلفة. ولم يلاحظ الاعتماد خطية بين معامل "بيتا"، وعوائد الأسهم الفردية لفترات قصيرة من الوقت. وتشير هذه البيانات إلى أن نموذج CAPM يمكن أن تكون غير صحيحة.

أداة شعبية

على الرغم من هذا، لا تزال تستخدم الأسلوب على نطاق واسع في مجتمع الاستثمار. على الرغم من أن بيتا مؤشر من الصعب التنبؤ بكيفية الأسهم الفردية ستكون ردة فعل لحركات معينة في السوق، ومن المرجح أن تكون آمنة لالاستنتاج بأن محفظة مع "بيتا" عالية ستتحرك أكثر من السوق، في أي اتجاه، وانخفاض المستثمرين تتقلب أقل.

هذا مهم بشكل خاص لمديري الصناديق لأنها قد لا تريد (أو لا يقدرون على شرائها) لعقد المال إذا كانوا يشعرون أن السوق عرضة للسقوط. في مثل هذه الحالة، فإنها يمكن أن تعقد الأسهم مع انخفاض β-مؤشر. يمكن للمستثمرين إنشاء محفظة وفقا لمتطلبات محددة للمخاطرة والربحية، وتسعى لشراء ورقة مع β _أ> 1، عندما السوق آخذة في التزايد، ومع β _و<1 عندما يسقط.

ليس من المستغرب، فإن CAPM عزز استخدام مقايسة لتشكيل محفظة سهم محاكاة سوق معينة، وأولئك الذين يسعون إلى الحد من المخاطر. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى حقيقة أنه وفقا للنموذج، للحصول على عائد أعلى من السوق ككل، فمن الممكن، والذهاب إلى مخاطر أكبر.

الكمال، ولكن صحيح

عائدات نموذج تقييم الأصول المالية (CAPM) على أي حال ليست نظرية مثالية. ولكن روحها الحقيقية. كما أنه يساعد المستثمرين تحديد ما الأرباح التي يستحقونها لما خطر أموالهم.

BACKGROUND نظرية سوق رأس المال

تتضمن افتراضات لنظرية أساسية:

• جميع المستثمرين بطبيعتها تميل إلى تجنب المخاطر.
• لديهم نفس المقدار من الوقت لتقييم المعلومات.
• هناك عاصمة غير محدود التي يمكنك الاقتراض بمعدل خالية من المخاطر العودة.
• الاستثمارات يمكن تقسيمها إلى عدد غير محدود من وحدات حجم غير محدود.
• أي ضرائب، والتضخم وتكاليف التشغيل.

وبسبب هذه شروط مسبقة المستثمرين اختيار المحافظ بالحد الأدنى من المخاطر والحد الأقصى العائد.

منذ البداية، تم علاج هذه الافتراضات غير واقعي. كيف يمكن للاستنتاجات هذه النظرية لها على الأقل بعض القيمة في هذه الأماكن؟ وعلى الرغم من أنهم لا يستطيعون بسهولة أن سبب نتائج غير صحيحة، وقد ثبت أن إدخال نموذج من الصعب أيضا.

انتقادات للCAPM

في عام 1977، أجرت دراسة Imbarinom Budzhangom وAnnuarom ناصر، كمات حفرة في نظرية. وقد فرز الاقتصاديين الإجراءات التي اتخذتها نسبة صافي الربح إلى السعر. ووفقا لنتائج والأوراق المالية مع نسبة العائد أعلى، وكقاعدة عامة، وإعطاء مزيد من الربح مما كان متوقعا من قبل CAPM. مزيد من الأدلة ليست في صالح نظرية ظهرت في السنوات القليلة القادمة (بما في ذلك عمل رولف بانز 1981)، عندما اكتشف ما يسمى تأثير الحجم. وقد أظهرت الأبحاث أن الأسهم السوقية الصغيرة تصرفت على نحو أفضل مما كان متوقعا من قبل CAPM.

ونفذ بها حسابات أخرى، والموضوع العام الذي هو حقيقة أن النتائج المالية، وذلك لمراقبة دقيقة من قبل المحللين، في الواقع، تحتوي على بعض المعلومات تطلعي، الذي لا ينعكس تماما في β-مؤشر. في نهاية المطاف، فإن سعر السهم هو فقط القيمة الحالية لل تدفقات النقدية المستقبلية في شكل أرباح.

تفسيرات محتملة

فلماذا مع هذا العدد الكبير من الدراسات، والهجوم على صحة CAPM، لا تزال تستخدم الأسلوب على نطاق واسع، ودرس وتقبل جميع أنحاء العالم؟ قد ترد أحد التفسيرات المحتملة في أعمال التأليف، 2004 بيتر تشانغ، هيرب جونسون ومايكل سيلا الذي تحليلها باستخدام نموذج CAPM فاما والفرنسية، عام 1995. ووجد الباحثون أن أسهم مع نسبة منخفضة السعر إلى القيمة الدفترية، التي عادة ما يمتلكها الشركات التي كان لها مؤخرا النتائج لم تكن بارزة جدا، وربما لا تحظى بشعبية ورخيصة مؤقتا. من ناحية أخرى، الشركات أعلى من السوق، فإن نسبة يجوز المبالغة مؤقتا، نظرا لأنها في مرحلة النمو.

شركات الفرز على مؤشرات مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أو الربحية، كشفت عن وجود رد فعل شخصي من المستثمرين، والتي تميل إلى أن تكون جيدة جدا في ذلك الوقت للنمو وسلبية مفرطة في الانكماش.

يميل المستثمرون أيضا إلى المبالغة في تقدير الأداء في الماضي، الأمر الذي يؤدي إلى ارتفاع أسعار أسهم الشركات التي لديها نسبة عالية من السعر إلى الأرباح (النمو) ومنخفضة جدا في الشركات التي لديها منخفضة (رخيصة). بعد الانتهاء من نتائج دورة غالبا ما تظهر ارتفاع معدل العائد للأوراق المالية رخيصة وأقل لزراعة.

محاولات لاستبدال

جرت محاولات لإيجاد أفضل طريقة للتقييم. نموذج الزمني لتحديد قيمة الأصول المالية ميرتون (ICAPM) 1973، على سبيل المثال، هو امتداد للCAPM. وهو يتميز استخدام متطلبات أخرى لتشكيل استثمار رأس المال المستهدف. رعاية المستثمرين CAPM فقط عن الثروة التي ينتجونها محافظهم في نهاية الفترة الحالية. في ICAPM انهم قلقون الدخل الدوري فحسب، ولكن أيضا فرصة للاستهلاك أو الاستثمار الأرباح.

عند اختيار محفظة في ذلك الوقت (T1) ICAPM المستثمرين تعلم كيفية ثرواتهم في الوقت t قد تعتمد على متغيرات مثل الدخل التوظيف وأسعار السلع الاستهلاكية وطبيعة محفظة من الفرص. وعلى الرغم من ICAPM كانت محاولة جيدة لحل أوجه القصور في CAPM، وكان ذلك أيضا حدوده.

غير واقعي جدا

على الرغم من أن نموذج CAPM لا يزال واحدا من درس على نطاق واسع ومقبولة، قد تعرضت لانتقادات مبانيها منذ البداية غير واقعي جدا للمستثمرين في العالم الحقيقي. من وقت لآخر أجريت منهج البحث التجريبي.

عوامل مثل حجم ونسب والزخم تسعير مختلفة، تشير بوضوح إلى نموذج الكمال. هذا يتجاهل الكثير من فئات الأصول الأخرى، بحيث يمكن اعتباره خيارا قابلا للتطبيق.

الغريب، الذي أجرى الكثير من الأبحاث لدحض نموذج CAPM كنظرية القياسية لأسعار السوق، وليس لأحد اليوم يبدو أن لم يعد يعتمد نموذج الذي حصل على جائزة نوبل.